2025 年上半年，不鏽鋼瓦整體於 12440-13820 元 / 噸之間運行（háng），一（yī）季度受到成本端走強的（de）帶動，不（bú）鏽（xiù）鋼整體呈現（xiàn）震（zhèn）蕩（dàng）回升走勢，二季度受 4 月初宏觀衝擊（jī），不鏽鋼（gāng）盤麵整體運行（háng）重心下移（yí）。供需麵來看，不鏽鋼產量同比整體（tǐ）呈現增長態（tài）勢（shì），社會庫存（cún）於二季度整體出（chū）現一定去化，結構性過剩壓力得以緩解，後續重點關注成本（běn）運（yùn）行走勢。我們預（yù）計下半年不鏽（xiù）鋼主力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
主要觀（guān）點：對（duì）於 25 年（nián）下半年彩塗不鏽鋼瓦楞板價走勢，我們認為在經曆了二季度社會庫存的一定去化後（hòu），不鏽鋼結構（gòu）性過剩壓力得以緩（huǎn）解，重點在於關注需求端是否有超預期走弱以及成本運行走勢。預（yù）計下半年不（bú）鏽鋼主力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
供（gòng）應端，原料來看，印尼雨季延（yán）續使得礦山（shān）出貨受限，疊（dié）加 PNBP 政策落地後鎳礦銷售成本有所抬升，鎳（niè）礦升水維持高位；鎳鐵端成本高位、煉廠（chǎng）生產負（fù）荷有所走弱，在經（jīng）曆二季度探底後價格回升持穩；鉻礦供需矛（máo）盾有所改善，市場成交價格轉弱。成材來看，不鏽鋼產量（liàng）同比整體呈（chéng）現（xiàn）增長態勢（shì），社會庫存於二季度整體（tǐ）出現一定去化，結構性過剩壓（yā）力得以緩解，低利（lì）潤（rùn）下排產或也有一定壓縮空間以改善產業鏈。
需（xū）求端，2025 年不鏽鋼瓦楞板需求預計呈現“傳統弱、新興（xìng）強”的（de）差（chà）異化格局。就地產後周期來看，由於資金到位降幅較大，地產竣工出現超預期下滑，不（bú）過樓市政策（cè）持續再加碼，預計 2025 年降幅收窄；家電汽車等消費市場呈現較強韌性，2025年全球主要央行延續降息，國（guó）內政策麵保持寬鬆，且下遊存一定補庫空間，需求端預計穩中回升，關（guān）注“兩新”政策持續性；進出口表現來看，關稅對於（yú）轉口（kǒu）貿易的衝擊成為當下出（chū）口增量的最大不確（què）定性，預計今年出口增速同比（bǐ）將出（chū）現一定程度的下滑。
平衡方麵，回顧 2024 年，國內不鏽鋼產量維持高位，僅年中因常規檢修減產環比小幅下降，全年（nián）產量（liàng）增（zēng）長約 3%，進口方麵由於印尼大型不鏽鋼廠冷軋檢修停產長達兩（liǎng）個月，進口量同比有所下降。內需疲弱影（yǐng）響下，國內（nèi）企業加大出口力度，且為（wéi）規避潛在關稅政策存搶出口行（háng）為，淨出（chū）口量（liàng）超預期回升，同比大幅增長。2025 年來（lái）看，不鏽（xiù）鋼（gāng）維持產能過剩格局，由（yóu）於行業利潤持續受到壓製，遠期投產麵臨一定不確定性，全年產量增速預計約為（wéi） 5.1%。需求端預計地產拖累放緩，內需關注消（xiāo）費刺激政策持續性，外需關注關（guān）稅政策變動下轉口貿易是否（fǒu）會受到較大衝擊，預計需（xū）求增速為 5%，全（quán）年或依然呈過剩（shèng）態（tài）勢，但同比有所收窄，絕對量約 39.2 萬噸。具體看向下半年，預計三（sān）季度不（bú）鏽鋼天溝（gōu）過剩量約為 15.8 萬噸，四季度過（guò）剩量（liàng）小幅擴大至 18.8 萬噸，後續重點關注（zhù）成本端（duān）支撐走向及庫存變化節奏。
伴隨著上半年建築（zhù）鋼材價格的持續調整和產（chǎn）廢量的下降，電爐廠目前處於（yú）階段性虧損階段，而高爐則受煤焦的讓利，生產狀（zhuàng）態得以維（wéi）持（chí），整體建築鋼材產量陸續回歸至合理水平；根據國家統計局數據顯示（shì），2025年（nián）5月中國粗鋼產量8654.5萬噸，同比下降（jiàng）6.9%；1-5月累計粗鋼產量43163.1萬噸，同比下降1.7%。上（shàng）半年螺紋（wén）鋼產量約9980萬噸，同比下降6.31%，上半年螺紋鋼消費9553萬噸，同（tóng）比下降6.71%。
若下（xià）半年建築業繼續低迷（mí），則產廢量將再下一個台階，電爐恐陷入生產艱難境地，而高爐的生產積（jī）極性將直（zhí）接導致整體供（gòng）需遲遲無法再平衡。若（ruò）出現行政性限產，供需關係將提前（qián）出現平衡（héng）甚至錯配，反彈也將（jiāng）更早來臨且波幅也將（jiāng）更大，但臨（lín）近年底，博（bó）弈態勢不會（huì）改變，四（sì）季度價格波動會更（gèng）加劇烈。
在沒有行政性限產的前提下，供需基本麵或將調整更長的時間，預計7-8月份建（jiàn）築鋼材價（jià）格或將維持窄幅震蕩運行（háng）趨勢，不（bú）排除階段性反（fǎn）彈走勢；9-10月份，伴隨著高溫雨季及台風影響的結束，鋼材需求有望逐步增加，下遊終端采購積極性也將有顯著增加（jiā），供需基本麵改善，鋼材價格有（yǒu）望呈現階段性（xìng）反彈態勢。11-12月，工程（chéng）趕工疊加冬儲博弈，建築（zhù）鋼材價格或將衝高回落。