2025 年上半年，不鏽鋼瓦整體於 12440-13820 元 / 噸之間運行，一季度受到成本端走強的帶動，不鏽鋼整體呈現震蕩回（huí）升走勢，二季度（dù）受 4 月初宏觀（guān）衝擊，不鏽（xiù）鋼盤麵整體運行重心下移。供需麵來看，不鏽鋼產量同比整體呈現增長態勢，社會庫（kù）存於（yú）二（èr）季度整體出現一定去化，結構性過剩壓（yā）力得以緩解，後續重（chóng）點關注成本運行走勢。我們預計下半年不鏽鋼主力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
主要觀點：對於 25 年下（xià）半年彩塗不鏽鋼瓦楞板價走勢，我們認為在經曆了二季度社會庫存的一定（dìng）去化後，不鏽鋼結構性過剩壓力得以緩解，重點在於關注需求端是否有超預期走弱以及成本運行走勢。預計下（xià）半年不鏽鋼主力合約波動區間在 12000-13900 元 / 噸。
供應端，原料（liào）來看，印尼雨季延（yán）續使（shǐ）得礦山出貨受（shòu）限，疊加 PNBP 政策落地後鎳礦銷售成本有所抬升，鎳（niè）礦升（shēng）水維持高位；鎳鐵端成本高位、煉廠生產負荷有所走弱，在經曆二季度探（tàn）底後價格回升持穩；鉻礦供需矛盾（dùn）有所改善，市場成交價（jià）格轉弱。成材來看，不（bú）鏽鋼產量同比整體呈現增長態勢，社會庫存於二（èr）季度整體出現一（yī）定去化，結構性過剩壓力得以緩解，低利（lì）潤下排產或（huò）也有一定壓縮空間以改（gǎi）善產業鏈。
需求端，2025 年不鏽鋼瓦楞板需（xū）求預計呈現“傳統弱、新興強”的差異化（huà）格局。就地（dì）產後周期來看，由（yóu）於（yú）資金到位降幅較大，地產竣工出現超預（yù）期下滑，不（bú）過樓市政策持續（xù）再加（jiā）碼，預計 2025 年降幅收窄；家電汽車等消費市場（chǎng）呈現較強（qiáng）韌性，2025年全（quán）球（qiú）主要央行延續降息，國內政策麵保持寬鬆，且下遊存一（yī）定補庫空間，需求端預計穩中回升，關注“兩（liǎng）新”政策（cè）持續性；進出（chū）口表現來看，關稅對於轉口貿易的（de）衝擊成為當下出口增量的最大不（bú）確定性，預計今年出口增速同比將出現一定程度的下滑。
平衡方麵（miàn），回顧 2024 年，國內不鏽鋼產量維持高位，僅（jǐn）年中因常規檢修減（jiǎn）產環比（bǐ）小幅下降，全年產量增長約 3%，進口方麵由於印尼大型不鏽鋼廠冷軋檢修停產長達兩（liǎng）個月，進口量同比有所下（xià）降。內需疲弱影響下，國內企業加大出口力度，且為規避潛在關稅政策存搶出口行（háng）為，淨出口量超預期回升，同比大幅增長。2025 年來看，不鏽鋼維持產能過剩格（gé）局，由（yóu）於行（háng）業利潤持續受到壓製，遠期投產麵臨一（yī）定不確定性，全年產量增速預計約為 5.1%。需求端預計地產拖累（lèi）放緩，內需關注消費刺激政（zhèng）策持續性，外需關注關稅政策變動下轉口貿易是（shì）否會受到較大衝擊，預計需求增速為 5%，全年或依然呈（chéng）過剩態勢，但同比（bǐ）有所（suǒ）收（shōu）窄，絕對（duì）量（liàng）約 39.2 萬噸。具體看向下半年，預計三季度不鏽鋼天溝過剩量約為 15.8 萬噸，四季度過剩量小幅擴大至 18.8 萬噸，後續重點關注成本（běn）端支撐走向及庫存變化節奏。
伴隨著上半年建築鋼材價格的持續調整（zhěng）和（hé）產廢量的下降，電爐（lú）廠目前處於階段性虧損階段，而高爐（lú）則受煤焦的讓利，生產狀態得以維持，整體建築鋼材產量陸續回歸至合理（lǐ）水平；根據國家統計局數（shù）據顯示，2025年5月（yuè）中（zhōng）國（guó）粗鋼產量8654.5萬噸，同比下降6.9%；1-5月累計粗鋼產（chǎn）量43163.1萬噸，同（tóng）比下降1.7%。上半年螺紋鋼產量約9980萬噸，同比下降6.31%，上半年螺紋鋼消費9553萬噸，同比下降6.71%。
若下半（bàn）年建築業繼（jì）續低（dī）迷，則產廢量將（jiāng）再下一個台階，電爐恐陷入生產艱（jiān）難境地（dì），而高（gāo）爐的生產積（jī）極（jí）性將直接導致整體供需遲遲無法再平衡。若出現行政（zhèng）性（xìng）限產，供（gòng）需關係將（jiāng）提（tí）前出現平衡（héng）甚至錯配，反彈也將更早來臨且波幅也將更（gèng）大（dà），但臨近年底，博弈態勢不會（huì）改變，四季度價格波動會更（gèng）加劇烈。
在（zài）沒有行政性限產的前提下，供需基本麵（miàn）或將調整更長的時間（jiān），預計7-8月份建築鋼材價格或將維持（chí）窄幅震蕩運行趨勢，不排（pái）除階段性反（fǎn）彈走勢；9-10月份，伴隨著高（gāo）溫雨季及台風影響的結束，鋼（gāng）材需求有（yǒu）望逐步增加，下（xià）遊終端采購積（jī）極性也將有顯著增加，供需基（jī）本麵改善，鋼材價格有望呈現（xiàn）階段性反彈態勢。11-12月，工程趕工（gōng）疊（dié）加冬儲博弈，建築鋼材價（jià）格或將衝（chōng）高回落。